滬東重機（600150）昨日公告，公司控股股東滬東中華造船（集團）公司和第二大股東上船澄西船舶公司所持公司國有法人持股共計13985.31萬股將無償劃轉給公司實際控制人中國船舶工業(yè)集團公司。我們認為，此次中船集團從幕后走到前臺，以直接持有公司53.27%股權成為公司控股股東，很可能標志著中船集團正在加大對旗下產(chǎn)業(yè)整合的力度，并為整體上市做準備。
造船獲國家重點扶持
今年6月，我國發(fā)布《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》，并隨后發(fā)布《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》�！兑�(guī)劃》明確提出：2010年我國造船總重量達到世界總量的25%，2015年達到30%；2010年船舶配套率達到60%，2015年達到80%；2010年船用柴油機產(chǎn)量達到600萬馬力，2015年達到800萬馬力。為此，國家將重點扶持三大造船基地和三大造機廠，不再審批新的造機企業(yè)，這無疑為相關公司帶來了政策方面的福音。在此背景下，中船集團也提出“五三一”奮斗目標，即在2005、2010年分別進入世界造船集團“五強”、“三強”的基礎上，再經(jīng)過5年的努力，到2015年力爭成為世界第一造船集團，從而推動中國成為世界第一造船大國。
整體上市箭在弦上
中船集團表示擬明年在香港招股，集資約8億美元。外電曾援引有關消息人士的話表示，建造軍用及民用船只的中船集團尚未確定計劃上市的分支中將包括哪些資產(chǎn)，但已委任摩根大通為其上市保薦人，并計劃明年第二或第三季度來港上市。中船集團總經(jīng)理陳小津在中船集團公司有關會議上明確指出，要加大資本運作力度，繼續(xù)整合優(yōu)化造船、修船和配套資源，探索民品主業(yè)整體上市。
種種跡象表明，中船集團整體上市已如箭在弦。我們認為，此前中交股份已經(jīng)拿出先H股整體上市，后再A股上市的方案，因此我們不排除中船集團也會依此軌跡來運作整體上市事宜。而其在整體上市啟動前，難免要對旗下產(chǎn)業(yè)進行一番整合。畢竟，中船集團旗下聚集了一批中國最具實力的骨干造修船企業(yè)、船舶研究設計院所、船舶配套企業(yè)及船舶外貿(mào)公司，共有約60家獨資和持股企事業(yè)單位，這些公司存在著大量的關聯(lián)交易以及資源整合問題。中國石化在香港市場上市之初，就曾承諾將整合旗下上市公司以解決關聯(lián)交易問題，今年對其下屬上市公司進行大規(guī)模的私有化，而今中船集團擬整體上市，勢必也會對旗下公司進行相關整合。
滬東重機專攻造機
目前，滬東重機是中船集團中唯一的船用低速柴油機制造企業(yè)，產(chǎn)量占國內(nèi)約60%，在中船集團和國家船舶配套工業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略中都占有重要地位。中船集團要求滬東重機2015年船用柴油機產(chǎn)量達到480萬馬力，船用柴油機本土化率80%以上，繼續(xù)保持其在國內(nèi)生產(chǎn)總量60%的份額。為實現(xiàn)這一目標，公司此前與中船集團和日本三井造船公司設立合資公司（公司控股51%股權），在中船臨港船用柴油機生產(chǎn)基地建成后將成為我國規(guī)模最大船用配套建設項目。該項目分三期建設，全部建成后具備年產(chǎn)300萬馬力低速柴油機產(chǎn)能，可建造目前世界上最大的14K108ME-C柴油機，也可滿足12000箱集裝箱船對主機需求。其中投資12億元、產(chǎn)能為100萬馬力的臨港一期工程將于2007年下半年建成投產(chǎn)。未來中船集團很可能把相關合資公司股權繼續(xù)注入到滬東重機旗下，以實現(xiàn)滬東重機“術業(yè)有專攻”的目標。
廣船國際訂單充足
對于中船集團旗下另兩家上市公司而言，廣船國際（600685）是中船集團旗下華南地區(qū)最大的現(xiàn)代化造船綜合企業(yè)，以造船為核心業(yè)務，專注于靈便型船舶產(chǎn)品的開發(fā)和建造，是中國最大的500家工業(yè)企業(yè)之一。由于歷史遺留問題，公司與中船集團存在著大量的關聯(lián)交易，比如2006年度廣船國際向中船集團的銷售代理服務費額度由約410萬美元（大約3200萬港幣）增加至人民幣5500萬元（大約5390萬港幣）。此外，公司雖然訂單高達177萬載重噸，共計43艘船（預計年底還將再簽8-10艘船訂單），但由于公司僅擁有一座4萬噸級、兩座6萬噸級和一座1萬噸級船臺，年產(chǎn)只能達到約12艘，因此公司只能將交貨日期拖至2010年。而在產(chǎn)能受限情況下，公司業(yè)績也難以實現(xiàn)更大的增長。按公司規(guī)劃，其“十一五”目標為：在2010年年產(chǎn)達到16艘，完工50萬噸的規(guī)模。為了解決關聯(lián)交易以及產(chǎn)能受限問題，公司未來只有獲得中船集團的進一步支持才能得以發(fā)展。我們分析，不排除廣船國際會通過定向增發(fā)或其他方式獲得中船集團內(nèi)部的其他造船類資產(chǎn)的可能，建議大家不妨對此給予一定關注。
江南重工搬遷解決產(chǎn)能瓶頸
而江南重工（600072）是國內(nèi)鋼結構制作領域的龍頭企業(yè)之一，成套船舶機械制造基地，主導產(chǎn)品有大型鋼結構工程、重型港口機械、特種壓力容器等。為配合世博會會址的建設，公司所屬部分資產(chǎn)壓力容器和機械制造車間在未來一年多的時間內(nèi)，將搬遷至上海崇明的長興島。我們分析認為，公司新址的面積將較原來增加5倍（50萬平方米），同時該新址界于江南造船廠新址和滬東造船廠新址之間，它可以很好地解決產(chǎn)能瓶頸以及運距問題，未來中船集團很可能把江南重工打造成船配件領域的旗艦。
從上市公司自身來看，它也有著向船配件發(fā)展的動力，因為該業(yè)務盈利能力強（毛利率達到13-15%，為鋼結構業(yè)務的兩倍），市場容量大（中船集團年船完工量400-600萬載重噸，江南造船廠年完工船舶100萬載重噸，船配件成本占到船舶造價的10-15%，單是江南造船廠的業(yè)務量就可為公司提供2億元的銷售收入）。特別是本次搬遷，江南重工手握上海政府給的2－3億元搬遷補償，它很可能被上市公司用來收購中船集團的有關資產(chǎn)。當然，在中船集團向上市公司注入資產(chǎn)的過程中，它也可以理順旗下上市公司的定位，解決好關聯(lián)交易，為將來整體上市做好準備。
中船集團從幕后走到前臺，直接持有公司53.27%股權成為滬東重機的控股股東，它很可能標志著中船集團加大對旗下產(chǎn)業(yè)整合的力度，并為整體上市做準備。 |
